艾因·萨姆·奥尔特曼 (EING SAM ALTMAN)是一份光鲜亮丽的工作。自2022年11月推出 Chat GPT以来，这位其创始人 Open AI的老板已成为全球商业巨星。

他是达沃斯论坛上衣着笔挺的人士和硅谷科技乌托邦主义者的宠儿。从凯蒂·佩里 (Katy Perry) 到美国政要，他都是形形色色的人交往对象。本周，他还陪同美方访问了沙特阿拉伯。

如果他的初创公司（目前价值 3000 亿美元）在下一轮融资中超越 SpaceX 和字节跳动，成为全球最有价值的非上市公司，那也绝不会令人感到意外。

这位人工智能神童最近告诉英国《金融时报》，他从事着“可能是历史上最酷、最重要的工作”。这可不是开玩笑。

担任萨拉·弗莱尔可没那么好玩。作为Open AI的首席财务官，这位爱尔兰女性有两大主要任务。第一是确保数据准确。第二是说服投资者拿出公司所需的数十亿美元，用于训练和运行越来越智能的人工智能（AI）模型。

令弗莱尔女士感到高兴的是，那些被人工智能狂热席卷的投资者几乎无需劝说。他们正争先恐后地为Open AI提供资金。

5月13日，日本科技巨头软银表示，其对该公司的300亿美元投资并未受到Open AI近期决定不放弃其古怪治理结构的影响。非营利性董事会将继续控制其营利性部门。

这也无妨，因为顺应投资者热情的潮流，首席财务官才能有更多时间去处理其他职责。而说到规划盈利之路，这位前牛津大学赛艇运动员则逆流而上。

对于Open AI来说，就像任何一家初创公司一样，赚钱需要一系列步骤：

吸引并留住人才，让他们创造出一些巧妙的东西，将其转化为适销对路的产品，在最小化成本的同时不断销售更多产品，直到现金流转正。

尽管包括几位联合创始人在内的一些人离职，Open AI仍然像一块吸金石，吸引着众多人才。其技术的精妙之处毋庸置疑。

Altman先生声称最新的o3模型拥有增强的推理能力，展现出“天才级的智力”，但这种说法应该持保留态度——但也仅仅是保留态度而已。

正是在下一个阶段，弗莱尔女士开始着手解决难题。要了解原因，可以看看 Open AI的两家估值更高的初创公司表亲。

字节跳动的推荐算法让 TikTok 及其中国姊妹应用变得如此耗时，但现在可能比 2016 年首次亮相时更容易让人上瘾。SpaceX 的火箭比 2008 年首次成功发射时更大、更可靠、更便宜。

但这两种底层技术都没有发生重大变化；任何新增功能，例如 SpaceX 的 Starlink 卫星互联网，都是互补的。这种稳定性使两家公司能够围绕它们打造产品，并最终建立商业模式。

尤其对字节跳动而言，这些都是利润丰厚的。去年，这家社交媒体巨头的销售额为 1,550 亿美元，净利润为 330 亿美元。

Open AI难以效仿的原因恰恰在于其支持者们兴奋之处——人工智能创新的迅猛速度。频繁的进步固然重要，但 Friar 女士面临的挑战在于，这些进步也经常颠覆公司的经济状况。

一些颠覆性创新来自 Open AI的竞争对手。今年1月，一家名为DeepSeek的中国初创公司横空出世，其模型几乎与 Open AI的旗舰模型一样智能，但训练和使用所需的耗电芯片却少得多。

DeepSeek 还将其代码免费开放给所有人，降低了进入高级模型制作领域的门槛。这削弱了 Open AI在前沿领域的竞争优势，此前 Open AI 凭借其大型科技合作伙伴微软提供的强大计算能力保持了这一优势。

这也限制了其持续提高模型使用价格的能力，目前每个许可证每月最高可达 200 美元。

当然竞争是科技的熊彼特式命脉。没有什么能阻止Open AI提升其模型的效率，包括采纳DeepSeek的一些想法。问题在于，经济形势也在发生更根本的变化。

将 o3 与GPT -4（2023 年为 Chat GPT提供支持的模型）进行比较，并将能耗作为成本的替代指标。Open AI对其具体数字讳莫如深。

但据估计，根据Open AI目前的流量水平，每 1 美元的训练成本， GPT -4 每年的运行成本约为 4 美元。对于 o3 来说，其推理依赖于训练后“推理”阶段的更多计算，因此该比例可能高达 1:100。

这些不断膨胀的运营成本解释了 Open AI不断增加的亏损。尽管 2024 年其销售额增长了两倍，达到 37 亿美元，但它仍然亏损了约 50 亿美元（不包括股票薪酬）。

今年该公司预计收入将再次增长两倍，达到 130 亿美元，推理成本将以同样的速度增长，达到 60 亿美元。不断变化的成本结构也使得产品定价和预算规划变得困难。

在GPT -4 时代合理的固定订阅费对于 o3 来说似乎不可行。您可以尝试保留较旧、较愚蠢版本的订阅，并为推理密集型推理添加可变使用费。但有多少人会为过时的技术付费呢？下一个模型还要多久才会迫使人们再次进行彻底的反思？

对未来几个月之后的收入和成本的任何预测都建立在大胆的假设之上。Open AI预测 2029 年的销售额和现金流分别为 1250 亿美元和 120 亿美元，这简直是无稽之谈。

这并不是因为它太乐观，而是因为它故作确信。其 3000 亿美元的估值也是如此：以初创企业的标准来看，这是一个不合时宜的数字，但与微软自 2022 年底与 Open AI合作以来创造的 1.4 万亿美元股东价值相比，这简直是小巫见大巫。

这一差距可能使 Friar 女士更容易筹集更多资金。然而这也凸显了她的公司真正价值的不确定性——以及她面临的簿记挑战的规模。

文本来源@《经济学人·商论》 的内容